Inspirerade av småbolagens möjligheter.
Styrda av analysdrivet risktagande.
Styrda av analysdrivet risktagande.
Kombinationen av en attraktiv och tillväxtorienterad investeringsregion, ett stort urval av bolag och många felvärderade och missuppfattade bolag innebär en betydande avkastninsgpotential för oss som fokuserar på Norden och främst små och medelstora bolag. Genom egen analys och självständigt tänkande...
Läs mer »
Våra strategier
Avkastning per 2024-08-31
| Origo Quest A | |
| NAV | 231,551057 |
| Hittills i år (%) | 3,77 |
| 12 månader (%) | 11,33 |
| Sedan start 2013 (%) | 158,0 |
| Origo Seleqt A | |
| NAV | 113,126543 |
| Hittills i år (%) | 18,1 |
| 12 månader (%) | 25,6 |
| Sedan start 2022 (%) | 13,3 |
Nyheter
2024 > 08
VD HAR ORDET
Globala aktier hade ett starkt första halvår drivet av en amerikansk ekonomi som överraskade på uppsidan och fallande inflation.
Europa och Norden hade en svagare utveckling, och både den svenska Riksbanken och ECB valde det ovanliga steget att sänka sina styrräntor före Federal Reserve. Ett flertal nordiska bolagsrapporter överraskade positivt trots en överraskande svag kinesisk ekonomi och geopolitisk oro.
Nordiska aktier hade en splittrad utveckling där danska börsen klättrade omkring 20% medan Helsingforsbörsen stod och stampade runt nollan. Sverige och Norge avkastade runt 10%. Marknadens alltmer ljusa syn på inflationen och förväntade räntesänkningar bidrog till en stark comeback för småbolagen, både i USA och Norden.
När vi nu summerar första halvåret så är det en viss risk att man som vanligt börjar med att konstatera att det har varit fullt av oväntade händelser. Men så är det faktiskt inte riktigt denna gång, då utfallet hittills är väldigt nära det som vi har pratat om en tid. Den globala inflationen har kommit ned snabbt och är numera nära centralbankernas mål. Den amerikanska ekonomin har varit motståndskraftig och konsumtionen höll uppe bättre än väntat. Vi konstaterar också att småbolagens vinster har varit mycket mer stabila än börskurserna.
Under andra kvartalet svängde sentimentet till småbolagens fördel, och vi vet i dagsläget inte om det är en rekyl eller en helt ny trend, men det vi vet är att OM det är en ny trend så följer det ganska väl ett urgammalt mönster där småbolagscykeln är relativt tydlig. Om vi kikar närmare på USA, som ofta är en ledstjärna när det gäller börstrender, så ser vi åtta perioder under detta sekel, där bolagens marknadsvärde är avgörande för avkastningen. I varje cykel är det antingen storbolagen eller småbolagen som leder börsen. Den senaste storbolagscykeln startade 2014 och längden på de tre senaste storbolagscyklerna har i genomsnitt varit 11 år. Baserat på historiken är det med andra ord dags att kliva av storbolagen och köpa småbolag.
På Origo är vi värdeinvesterare. Vi söker efter undervärderade bolag, med drivna och pålitliga ledare, som kan allokera kapital på ett lönsamt och hållbart vis över lång tid. Vi stirrar inte på index när vi söker efter investeringar och vi har en investeringshorisont på minst fem år. Vi kan ta MTG, en av våra senaste investeringar, som ett exempel.
MTG har varit på vår radarskärm sedan de sålde e-sportaffären 2022. Man fick bra betalt och därmed en väldigt stark balansräkning och nettokassa. MTG sålde även av en mindre del av sin mobilspelbusiness, där investeringsbehovet var större och kassaflödet negativt.
Hela sektorn, utom MTG, har haft balansräkningsproblem vilket har pressat ned värderingarna rejält. Utöver det så lider mobilspel som bransch fortfarande av sviterna från pandemin och en mer återhållsam konsument. När efterfrågan förbättras kommer omsättningen att öka, men också marknadsföringsinvesteringarna. Vår syn är dock att de underliggande marginalerna i MTG är strukturellt högre nu än för några år sedan vilket gör att vi räknar med en marginalexpansion när efterfrågan vänder trots ökade marknadsaktiviteter.
MTG-aktien är mycket lågt värderad på både EV/EBIT och FCF/EV multiplar när den stora nettokassan tas med i beräkningen. Trots den positiva e-sportaffären och aviserade aktieåterköpsprogram har aktien haft en medioker utveckling senaste åren. Vi anser att MTG borde köpa tillbaka mer aktier än vad det har kommunicerat och att de ska ta en paus med framtida förvärv tills de har bevisat att de klarar av att skala upp både omsättning och marginaler.
Från nuvarande värderingsnivåer ser vi en stark IRR-potential över de kommande 3–5 åren i takt med att efterfrågan kommer tillbaka till industrin och MTG levererar i linje med sina ambitioner. Studion Playsimple är den klart lysande stjärnan, men vi ser också stor marginalpotential i studion Innogames. VD och styrelse har visat god kapitalallokeringsförmåga sedan försäljningen av e-sports och fortsätter man med det räknar vi med att värderingen stiger. Om det inte sker så är MTG-aktien ett förvärvsmål då de har stärkts sin position men ändå riskerar att bli en bricka i en större spelplan när industrin återhämtar sig och M&A åter blir ett tema.
Det har varit hög aktivitet på Origo under första halvåret (se fondtexterna på kommande sidor) och vi kan konstatera att våra två fonder har haft en god utveckling hittills under 2024. Hedgefonden Origo Quest, som strävar efter absolut avkastning har gett 3,0% YTD och ca 10% senaste året. Med den låg-beta strategi som fonden har innebär det bättre riskjusterad avkastning än det breda svenska börsindexet. Vår spetsiga long-only variant; Origo Seleqt har samtidigt avkastat dryga 16%, en siffra som står sig mycket väl jämfört med de flesta börsindex och nordiska/svenska aktiefonder. Vi är nöjda med att aktievalet, som ännu en period har bidragit positivt, men kan samtidigt se att vi borde ha tagit lite mera risk i höstas, då utvecklingen har blivit precis som vi förväntade oss. Läs gärna mer om fondernas utveckling och hur vi positionerar oss längre fram i halvårsrapporten.
Aktiviteten har som sagt varit hög, men det hindrar oss inte för att nu accelerera. Origo Fonder var lite av en pionjär när vi lanserade den småbolagsinriktade hedgefonden Quest 2013. 2022 följde vi upp med den tydligt alpha-inriktade long-only fonden Origo Seleqt. Nu ser vi en ökad efterfrågan från både nordiska och internationella investerare och har därför beslutat oss för att ta nästa steg.
Jag är mycket glad över att kunna berätta att teamet kommer förstärkas med den rutinerade förvaltarstjärnan Per Johansson efter sommaren. Per har ett imponerande CV med bland annat 11 år på anrika Fidelity Investments i London och Boston samt flera år på hedgefonden Bodenholm. Närmast kommer Per från D&G där han var partner. Per har visat att han kan skapa överavkastning oavsett marknadstrend och är sylvass när det gäller att identifiera Special Situations. Per kommer bli delägare/partner och tillsammans bildar vi ett mycket rutinerat team där både har väldokumenterade resultat på både lång- och kortsidan.
Vi har också anställt Oscar Severinsson som ny COO. Oscar är en väldigt driven man och med sin
bakgrund som affärsutvecklare på ISEC och Head of Fund Adminstration på Catella Fonder kommer han bidra enormt till Origo 2.0.
Tidigare under året anställde vi även Milo Wahlgren inom Operations & Research. Milo har precis påbörjat mastersprogrammet på Handelshögskolan i Stockholm och arbetar samtidigt på Origo. Milo är ett matematikproffs har en bakgrund som elitidrottare.
Med ett större team på plats och många idéer i luften kan det vara bra att stanna upp och reflektera. När vi analyserar bolag tänker vi alltid; Vad, Varför och Hur? Det är frågor som alla bolag måste kunna svara på, så även Origo. Nedan är våra svår:
1. Vad?
Origo Fonder är ett fristående fondbolag (AIFM) med fokus på aktiv förvaltning och små- och medelstora bolag i Norden.
2. Varför?
För att skapa riskjusterad avkastning som överstiger de investerare själva kan uppnå inom vårt investeringsområde.
3. Hur?
Genom teamets djupa erfarenhet, kunskap och specialisering, e tidstestad och värdebaserad investeringsprocess genom tydliga och mervärdesfokuserade fondstrategier.
Vår affärsidé kan kanske låta enkel, mainstream eller till och med banal, men då ska man komma ihåg att statistiken pekar på att över 70% av fonderna underpresterar sitt index under en femtonårsperiod. Visserligen visar forskningen också att aktiv förvaltning inom vissa områden, som exempelvis tillväxt-marknader och småbolag, har klart bättre utfall, men vår uppgift är på inget sett att betraktas som enkel.
Det är givet utmaningen ovan som vi bygger Origo. Origo Fonder ska vara specialister, inte generalister. Hela firman är organiserad kring nordiska småbolagsinvesteringar och att leverera konkurrenskraftig riskjusterad avkastning till våra kunder/partners. Vi sysslar inte med rådgivning, mäkleri, corporate finance och vi är inte besatta av att växa och öka lönsamheten till varje pris. Vi är en oberoende och kundfokuserad ”small cap boutique” med ett mycket motiverat team på plats.
Vi är här för att hjälpa er!
Med ett varmt tack för ert förtroende,
Stefan Roos
VD/CIO
Beställ den fullständiga rapporten här
Per Johansson och Oscar Severinsson ansluter till Origo Fonder!
Origo Fonder växer och har rekryterat Per Johansson som ny Co-CIO. Per har ett starkt track-record och har under sina +20 år i branschen levererat förstklassiga förvaltarprestationer i både uppåtgående och nedåtgående marknader. Han har tidigare varit förvaltare på Fidelity i London och Boston under 11 år och grundare och CIO på prisbelönta hedgefonden Bodenholm och Boden Capital. Per kommer närmast från D&G där han var Partner. Per kommer även gå in som delägare/partner i firman och börjar sin nya tjänst i september.
Origo har samtidigt anställt Oscar Severinsson som ny Chief Operating Officer. Oscar har en bakgrund från Skandia och senare som Head of fund Operation på Catella Fonder. Närmast kommer Oscar från rollen som affärsutvecklare på ISEC. Oscar har i sin olika roller byggt upp en bred kunskap inom områden som fondadministration, riskkontroll, regelefterlevnad och rapportering.
Stefan Roos, grundare och CIO på Origo Fonder:
”Per är en unik stock-picker och jag har följt honom ända sedan han startade hedgefonden Bodenholm. Han var utan tvekan vår mest imponerande branschkollega och konkurrent. If you can´t beat him, partner with him tänkte jag då. Nu, flera år senare föll alla bitar på plats. Med rekryteringen av Per tillförs organisationen en enormt skicklig förvaltare och analytiker. Per har visat på en förmåga att skapa långsiktigt alpha oberoende av marknadsutvecklingen och tillsammans ser jag oss som ett av de mer rutinerade teamen inom genuint aktiv nordisk aktieförvaltning. Vi är väldigt glada över att Per nu träder in i firman både som partner och förvaltare. Origo har under senaste åren växt och lanserat ännu en småbolagsstrategi, och med Per i teamet är vi nu redo att tillsammans ta nästa steg. Vi har också nöjet att samtidigt välkomna Oscar som ny COO. Oscars driv och bakgrund inom datadriven fondadministration och regelverksfrågor kommer komma mycket väl tillhands nu när Origo tar nästa steg.”
Per Johansson: ”Jag har känt Stefan länge och följt Origos starka performance från sidan. Utvecklingen i fonden över de senaste 12 åren anser jag vara world class både i hedgefonden
liksom alphat i det långa benet och när Stefan delade sin vision för Origo så förstod jag direkt att jag ville vara en del av den. Jag är väldigt entusiastiskt över Origos fonder och framtid och jag tror att vi kompletterar varandra väl och tillsammans kan leverera väldigt bra riskjusterad performance och intressanta produkter för våra investerare och samarbetspartners.”
Om Origo Fonder:
Origo Fonder är ett fristående fondbolag (AIF-förvaltare) under Finansinspektionens tillsyn sedan 2012. Teamet är specialiserat på noterade småbolagsinvesteringar i Norden och förvaltar den flerfaldigt prisbelönta hedgefonden ORIGO QUEST samt den nyligen lanserade fokuserade småbolagsfonden ORIGO SELEQT. Investeringsfilosofin bygger på ett renodlat small/mid cap fokus, engagerat ägarskap, hållbara affärsmodeller och stort värdeskapande i förändringsfaser. Kunderna består av internationella och nordiska institutioner, stiftelser och privatpersoner.
Origo Quest* har en låg-beta strategi med fokus på absolut avkastning. Quest har tre gånger nominerats till bästa mindre europeiska hedgefond av HFM och skapat ~9% i årlig avkastning sedan starten 2013. Origo Seleqt* är en long-only fond med hög marknadsexponering och skiljer sig från traditionella småbolagsfonder genom att vara koncentrerad, genuint nordeninriktad och fokuserad på riktiga småbolag.
* Se www.origofonder.se för mer information om fonderna
Kontakt: stefan.roos@origofonder.se
Riskinformation: Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida avkastning. En investering i aktier eller fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. En investering i Origos fonder bör ses som en långsiktig investering.
Pressmeddelande (pdf)
Rotation in i småbolagssegmentet
• Svaga makrosiffor och ökade förhoppningar om räntesänkningar
• Intresset för småbolag fortsatte öka
• Investerat mer i undervärderad pärla
Världsindex startade starkt men tappade fart under månaden och stängde på -0,5%. Konflikten mellan Israel och Palestina gick åt fel, svaga konjunktursiffror från Kina och nervositet kring Q2-rapporterna bidrog till vinsthemtagningarna.
Generellt såg vi en press på förra årets storbolagsvinnare samtidigt som köpintresset i småbolagssegmentet ökade. I USA steg småbolagsindexet Russel 2000 med 11,1% samtidigt som S&P 500 endast steg 0,9%.
Rotationen in i småbolag är sommarens tema och drivs framför allt av förhoppningar om kommande räntesänkningar i kombination med relativt sett attraktiva värderingar. Därtill ser vi en ökad M&A-aktivitet och att småbolagen är tydliga måltavlor i dessa processer.
Nordenbörserna gick åt olika håll men även här så hade småbolagen och bolag med låga värderingsmultiplar (”värdebolag”) en bättre utveckling. Nordiska småbolagsindex steg 3,8% under månaden. Gapet mot storbolagen är fortsatt stort, där småbolagsindex ligger efter omkring 30% de senaste två åren.
Vi är i slutet på rapportperioden för det andra kvartalet och så här långt väger de positiva avvikelserna svagt över, men det krävdes en riktigt bra rapport för att imponera på marknaden. En spaning vi tar med oss från flera bolags- och makro-rapporter är att Tyskland ser svagt ut. Tyskland, som under lång tid gjort sig beroende av rysk gas är dessutom EU:s största Kina-exportör med dubbelt så hög export som EU-genomsnittet. Ett starkt beroende av Ryssland och Kina bidrar till att pressa deras industri. Givet den relativt höga värderingen av flera industribolag i Norden och deras exponering mot Tyskland så är detta en risk som vi har försökt hantera i förvaltningen.
Profotos kvartalsrapport blev ungefär som vi hade förväntat oss. Omsättningen ökade med 7% till 196m SEK, varav den organiska tillväxten stod för hela uppgången. Flera produktlanseringar drev på ökningen samtidigt som den generella efterfrågan från fotostudios och e-handelskunder var fortsatt avvaktande. Lönsamheten försvagades och rörelsemarginalen föll till 18,5% (25,8), vilket dock fortfarande är en nivå som många liknande bolag bara kan drömma om. Intressant i rapporten är VD-ordet där det tydliggörs att bolagets starka satsning på innovation och fokus på fler produktlanseringar ligger fast. Vi räknar med att dessa produktnyheter börjar märkas i resultaträkningen under Q4 och framför allt under 2025. Profoto är ett typiskt Origo-bolag med höga bruttomarginaler, bra kassaflöde och en ledande nischposition, samtidigt som bolaget är undervärderat. En riktig pärla. Aktien har pressats 2023/2024 i spåren av höga räntor och avvaktande konsumtion, men vi tror att makroförutsättningarna håller på att vända och att tillväxten kommer att ta fart. Vi har ökat innehavet i våra fonder under månaden.
En sämre rapport levererade servicebolaget Coor. Igen, får vi tyvärr lägga till. Rörelsemarginalen på 5,1% och en underliggande tillväxt på -1% imponerar inte. Enstaka kvartal kan alltid påverkas av speciella händelser, men i Coors fall så har den medelmåttiga utvecklingen tyvärr varit en trend de senaste åren. Vår investeringstes 2018 byggde på en övertygelse att det stabila kassaflödet skulle generera förvärv, som sin tur skulle leda till tillväxt över BNP och stigande lönsamhet. Vi har haft fel i vår analys och har successivt avyttrat vårt innehav under 2023/2024.
Husqvarna (kort position i Quest) presenterade en rysarrapport där svaga väderförhållanden och en allmänt svag konsumtion ledde fram till en omsättningstillväxt på -6%. Bolaget skriver att marknads-förhållanden är fortsatt tuffa, vilket säkert stämmer, men i vår analys utgår vi också från att Husqvarna har strukturella utmaningar. Vi bedömer att Husqvarnas position hos återförsäljarna har försvagats de senaste 3-5 åren och att övergången från ett bensinbaserat produktsortiment till eldrivet är en av förklaringarna. För låg andel direktförsäljning och uthyrning är andra utmaningar och därtill verkar bolaget ha kommit på efterkälken när det gäller den nya generation slingfria robotgräsklippare. Vi har haft en kort position till och från i Husqvarna de senaste åren och rapporten bekräftar i allt väsentligt vår tes.
Våra fonder har utvecklats starkt de senaste 24 månaderna. Origo Quest, vår absolutinriktade hedgefond har levererat 9,3% samtidigt som korrelationen (Beta 24m) uppgår till måttliga 0,45. Quest har fått bra betalt för bolagsanalyserna och skapat positiv avkastning i både den långa och korta boken. Procentuellt sett har faktiskt den korta boken levererat allra bäst, vilket är rätt intressant givet att marknaden har stigit med 20% under perioden. Lågbeta-strategin innebär att investerare får exponering i en fond som inte är speciellt beroende av marknadens trend, och att man får en tillgång vars rörelser avviker från resten av portföljen. Den årliga avkastningen, som sedan starten för 12 år sedan uppgår till 8,6%, är skapad med betydligt lägre marknadsrisk än en traditionell aktiefond.
Origo Seleqt, vår koncentrerade mikro/småbolagsfond har avkastat 21,6% senaste 24 månaderna, vilket är i linje med fondens jämförelseindex (VINX Small Cap SEK NI). Vi kan samtidigt konstatera att fonden har presterat väsentligt bättre ’än de flesta liknande fonder och är f.n. 10-15 procentenheter bättre än fondkategorins medianvärde. Mikro/småbolagssegmentet har utvecklats sämre än storbolagssegmentet senaste åren, och värderingsskillnaden är stor. Det är vår bestämda uppfattning att värderingen av fondens innehav inte speglar ett långsiktigt ”fair value”.
ORIGO QUEST
Origo Quest avkastade 0,4% under månaden, vilket innebär 3,4% hittills i år och 158% sedan start. Långa boken hade en positiv utveckling, medan den korta gav en viss negativ avkastning. Lång/kort-spreaden blev alltså positiv. I den långa boken var det framförallt Freetrailer, Addtech och SparNord som stod för de största positiva bidragen. Addtech levererade en Q2-rapport långt över marknadens förväntningar och nådde en rekordmarginal på 15,3% vilket ledde till en uppgång på 25%. Husqvarna föll kraftigt och bidrog positivt till månadsavkastningen medan det omvända skedde i NCC. Under månaden passade vi på att öka i Alm. Brand vilket vi finansierade med ökade blankningar.
ORIGO SELEQT
Origo Seleqt steg med 1,0% under juli. Jämförelseindexet VINX Small Cap steg samtidigt med 3,8%. Sedan årets början uppgår avkastningen till 17,3%, vilket är i linje med index. Addlife, SparNord och Freetrailer gav bäst avkastningsbidrag. Europris, VBG och Protector gav negativa bidrag. Alm.Brand sålde nyligen sin Energi-division och meddelade att likviden kommer återföras till aktieägarna. Samtidigt passade man på att höja flera av sina finansiella mål. Försäljningen av energi-delen är en viktig pusselbit i vårt investerings-case, men det allra viktigaste är att synergierna från köpet av Codan realiseras. Under månaden har vi bland annat ökat i Alm. Brand och sålt ATEA
Hälsningar Team Origo
PDF
Aktuellt
Stefan gästar Trading Direkt för att diskutera marknad, aktuella teman och utvalda aktier inom hälsovårdssektorn. (Mars 2024)
Se klippet
Roos om aktuella case i QUEST
Stefan Roos i Placera-intervju om aktuella teman och investeringar i Origo QUEST (Januari 2024)
Läs mer här
"Det blir en ganska bra rapportsäsong"
Stefan Roos besökte DI Börsmorgon och lyfte vår syn på rapporterna (Oktober 2023)
Se klippet
Origo får fint hållbarhetspris
Origo Fonder blev vinnare när Capital Finance International (CFI) utsåg Bästa Hållbara Alternativa Förvaltare i Norden 2020
Fondpresentation
Månadsrapport
Är du intresserad av en månatlig uppdatering på fondens utveckling?
Riskinformation
Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida avkastning. Om du investerar i fonder kan din investering både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. En investering i våra fonder bör ses som en långsiktig investering.
Kontakt
Origo Fonder AB
c/o KG10, Kungsgatan 8
111 43 Stockholm
kundservice@origofonder.se