Månadsrapport april 2016 >>
 

Origo Quest 1 började investera i Cherry under tredje kvartalet 2013.  Börsvärdet låg då på cirka 300m och försäljningen taktade på omkring 250m. Vår analysmodell, med fokus på tillväxt, styrning, transformation och differentiering pekade på att det fanns betydande värdeskapande möjligheter – inom en period av fem år - genom framförallt organisk och förvärvad tillväxt och i steg två via en transformering av konglomeratet Cherry. Förändring är ett nyckelord för oss, och här såg vi alltså möjligheter till en betydande sådan. 

När vi under vintern 2015/2016, efter 2,5 år med Cherry,  kunde göra en avstämning, konstaterade vi att bolaget hade växt mycket snabbt och hade en årsomsättning på runt 700m inom räckhåll. Dessutom hade bolaget gått från förlust på cirka 30m till en rörelsevinst på 60m. Börsvärdet hade under perioden stigit med 6 gånger till 1,8 mdr. Vi såg också att bolaget nu hade fått en storlek och en börsvärdering som skulle underlätta den framtida tillväxtresan. Vi höjde även sannolikheten för att steg två, en transformering mot ett renodlat online kasino exempelvis genom en utdelning av den snabbväxande ”guldklimpen” Yggdrasil, skulle kunna bli möjlig under 2017/2018.

Cherry tar genom ComeOn-köpet ett stort kliv närmare Unibet och Betsson och blir så vitt vi kan bedöma nu den klara marknadstrean i Skandinavien.  ComeOn är ett privatägt spelbolag med fokus på kasino och sportspel på nätet. Bolaget har startats av personer med bakgrund från Betsson, och risken att företagskulturerna krockar bedömer vi som mycket låg. Köpeskillingen är baserad på 10 x EBIT för 2016 och kan maximalt uppgå till 280m euro. Givet bolagets tillväxt, starka varumärken (bl.a. CasinoStugan.com och Folkeautomaten.com) och den goda lönsamheten (19% rörelsemarginal) ser vi förvärvet som klart värdeskapande, även om köpeskillingen inte ännu kan bestämmas helt. Cherry´s portfölj kompletteras nu med sportspel, en högre andel mobilt och en UK-licens. Om Cherry väljer att gå vidare och förvärva resterande 51% av ComeOn, vilket verkar högst sannolikt, ser vi att ”nya Cherry” skulle kunna omsätta omkring 2 mdr sek nästa år samtidigt som rörelsemarginalen ligger mellan 12-15%. I så fall har Cherry på mindre än fyra år lyckats öka försäljningen med åtta gånger samtidigt som resultatet har hängt med upp. Behöver vi säga att vi är mäkta imponerade av det arbete som Fredrik Burvall, Morten Klein m.fl. gör för oss aktieägare? Nästa steg i förändringsresan kommer redan den 12 maj. Då är det dags för årsstämma. Då får vi säkert höra mer detaljer om ComeOn-förvärvet och kanske även ta del av ledningens syn på en eventuell avknoppning av Yggdrasil.
 
//Stefan Roos
Tel. 072-588 5200